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相比耐克、阿迪达斯等老牌运动品牌，斯凯奇的成立时间要晚很多——1992年成立于美国加州。但凭借差异化的定位，斯凯奇曾于2016年一度超过阿迪达斯成为美国排名第二的运动鞋品牌。从全球范围看，斯凯奇的市场占有率排第三，也仅次于耐克和阿迪达斯。

在中国市场，斯凯奇同样大受欢迎。其用户群体中，30+女性消费者占了很大比例，标签包括白领、精致妈妈等，她们不仅为自己买运动鞋，还会给家中老人买健步鞋以及孩子的童鞋等产品。

中国消费者对斯凯奇最早产生印象的，可能要属其招牌产品“熊猫鞋”。这款鞋诞生于2000年，虽然设计笨拙，被人戏称为“丑鞋”，却有舒适的厚底鞋，且定价感人，比耐克同规格的鞋便宜近30%。2014年，熊猫鞋被重新命名为D’Lites进入中国市场后，同样一炮而红。

斯凯奇线下门店（图｜微博@SKECHERS斯凯奇）

“熊猫鞋”的爆红，是斯凯奇精心设计的错位竞争战略的结果。当耐克、阿迪达斯在专业运动领域厮杀时，斯凯奇敏锐地捕捉到一个被巨头忽视的蓝海市场——日常舒适穿着。因此，斯凯奇主打“记忆棉鞋垫”和“轻量化设计”，解决的是“走路不累脚”痛点。事实上，不少消费者就将斯凯奇的鞋当作通勤鞋使用，迪斯尼甚至为员工标配了斯凯奇鞋，以适应他们在园区内频繁走动。

在价格策略上，斯凯奇卡位60-100美元（约400元-700元人民币）区间，比耐克、阿迪达斯等同类型产品低30%，但又高于中国国产品牌，介于耐克和李宁之间。

在渠道布局上，斯凯奇同样选择避免跟耐克、阿迪达斯在一二线城市近距离接战，早早就做起了下沉市场。截至2024年，斯凯奇在中国已开设近3500家门店，覆盖230多个三线至六线城市及2800个县城。

2020-2024年间，斯凯奇的全球销售额累计上涨96%，其中中国市场营收年均复合增长率曾高达55%，使得中国成为斯凯奇除美国本土外最大的海外市场。

但不太好的消息是，2024年，斯凯奇的中国销售额为12.18亿美元（约合人民币89亿元），同比微跌0.9%，第四季度销售额同比下滑幅度更是高达11.5%。进入2025年第一季度，其中国市场销售额降幅继续扩大到16%。

中国成为斯凯奇除美国本土外最大的海外市场（图｜微博@SKECHERS斯凯奇）

对比竞争对手，耐克、阿迪达斯、特步、李宁同期在中国市场上的营收均有增长，其中阿迪达斯大中华区年营收同比增长10.3%，第四季度增长16.1%。所以不是中国市场整体表现出问题，而是斯凯奇自己在踏步后退。

斯凯奇遭遇销量下滑，既有竞争对手挤压其生存空间的原因，也有自身“不思进取”的缘故。上下这两股力量约好了似的开始合围斯凯奇的舒适区。

一方面，安踏、李宁等本土品牌不断在科技研发上加大投入，例如安踏的“氮科技”、李宁的“䨻（bèng）科技”，都在鞋底发泡材料上下功夫，主打超轻、高弹、耐疲劳等特性。加上本土品牌通过精准的营销策略和品牌推广开始攻城略地，吸引了大量年轻消费者，抢占了斯凯奇在“平价舒适”市场的份额。

另一方面，耐克、阿迪达斯等一线品牌在下探，纷纷布局下沉市场，它们通过“工厂店 + 奥特莱斯”模式将价格带拓展至300-500元区间。当阿迪达斯把速干裤从299元砍到179元，当耐克推出100美元以下跑鞋，斯凯奇的价格优势被动摇。

斯凯奇运动鞋。（图｜微博@SKECHERS斯凯奇）

深层次的危机在于创新停滞。2024 年斯凯奇的研发投入仅占营收的 1.2%，这一比例在行业内处于较低水平，远低于耐克的 3.8% 和安踏的 2.5%。所以，当耐克研发出Air ZoomX 中底材料，特步开发“氮科技”，李宁祭出“碳核芯、李宁弜、超䨻”等六大核心科技的时候，斯凯奇仍在主打记忆棉鞋底，且五年未升级。

不过，斯凯奇面临的更大危机是在其美国本土市场。

2025年4月，特朗普政府宣布的“对等关税”政策犹如一记重拳。根据新规，进口鞋类将被征收最高达46%的关税，而美国市场超过90%的鞋类都依赖进口。2024年财报显示，斯凯奇约38%的销售额来自美国市场，在美国销售的产品超过95%又依赖进口，主要来自中国、越南和其他亚洲国家的代工厂。

如果这一关税政策成为现实，美国各大鞋企自海外生产基地的进口成本将大幅攀升。为此，斯凯奇联合了耐克、阿迪达斯等76个鞋类品牌，通过美国鞋类分销商和零售商协会致信白宫，请求豁免“对等关税”，称这些关税对鞋类行业构成“生存威胁”。

正因为“当前环境变动过于频繁”，在4月发布的一季度财报中，斯凯奇并没有依照惯例发布关于下一季度营收预期的“业绩指引”。到5月2日，斯凯奇在向美国证券交易委员会（SEC）提交的一份文件中发出警告，政府的关税政策可能会对该公司的业务造成重大不利影响，将大幅拉高该企业的业务运营成本、引发涨价同时拉低销量。

2025年5月5日，斯凯奇股价创下七年多来最高盘中涨幅。

虽然自特朗普第一个任期开始，斯凯奇就尝试将部分产能转移至印度、印尼以及拉美地区，但由于供应链配套不完善、劳动力技能差异等问题，产能迁徙计划推进缓慢。

在此背景下，3G资本的私有化要约似乎成了斯凯奇难得的喘息机会。私有化交易完成后，斯凯奇账上现金将增至18亿美元，以支撑接下来的战略调整。而且通过退市，斯凯奇可以摆脱上市公司财务披露的约束，获得更大的经营自主权。

作为全球最具影响力的私募机构之一，3G资本以“外科手术式” 效率改造闻名。自 2004年成立以来，其主导的百威英博（AB InBev）、卡夫亨氏（Kraft Heinz）等收购案均展现出强大的整合能力。

以百威英博为例，3G资本收购后，通过成本、运营上的成本整合，加上推动品牌矩阵优化，将公司的净利润从2008年的19亿美元，提升至2015年的85亿美元。在卡夫亨氏项目中，3G资本关闭低效工厂、削减 SKU、优化渠道结构，使公司运营效率显著提升。

斯凯奇被收购后，无疑将经历类似的深度变革。比如3G资本可能推动其产能向北美自贸协定（USMCA）成员国如墨西哥转移，以降低关税风险。但即便是墨西哥，也面临着特朗普政府加增关税的威胁。渠道和组织架构上，可能也将面临重组。

但3G资本的改造模式也存在争议，以卡夫亨氏为例，3G资本激进地削减成本，导致研发投入不足，创新停滞，最终引发市场份额下滑和品牌老化。3G资本过往的投资项目，平均持有周期约为 5-7 年，其商业模式是提升公司盈利，推高估值。

斯凯奇线下地广（图｜微博@SKECHERS斯凯奇）

但如前所述，运动鞋服行业需要的是长期的研发投入。因此斯凯奇想要凤凰涅槃，关键在于能否在3G资本的效率改造框架下，保留品牌核心竞争力，构建新的增长引擎。

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